Çfarë do të ndodhë me lekun Shqiptarë, dollarin Amerikan, dhe Euron?

Nga Martin M. Bojaj

Investitorët financiar, vendas ose të huaj, janë të intersuar për normën sa më të lartë të pritur të fitimit. Kjo nënkupton , në ekuilibër, të dy llojet e obligacioneve (letrave me vlerë, “bonds” në gjuhën angleze ) si obligacionet e huaja ashtu edhe ato vendase duhet të kenë të njëjtën normë të pritur të kthimit të investimit; përndryshe, investitorët do të jenë të gatshëm të mbajnë vetëm njërën ose tjetërën, por jo te dyja, dhe kjo nuk do të ishte ekuilibër. (Ashtu si shumica e relacioneve ekonomike, kjo lidhje është vetëm një
përafrim me realitetin dhe nuk mban gjithmonë.)

Ky supozim nënkupton që kjo marrëdhënije e arbitrazhit relacioni i paritetitinteresit – duhet të qëndroj:

formula-1

 

ku it është norma e interesit vendas, it* është norma e interesit të vendit të huaj, Et është kursi aktual i këmbimit, dhe Et+1p është kursi i këmbimit i ardhshëmpritet. Ana e majtë e ekuacionit jep profitin, në terma të monedhës vendase, duke mbajtur bonat (obligacionet) vendase. Ana e djathtë të ekuacionit jep fitimin e pritur, gjithashtu në terma monedhës vendase, duke mbajtur obligacionet e nji vendi të huaj, për shembull bonat e EU. ekuilibër, dy fitimet e pritshme duhet të jenë të barabarta.

formula-2

Për momentin, do të marrim si konstant normën e pritur të këmbimit të ardhshëm duke e shënuar si Ep. Sipas këtij supozimi, dhe duke i eliminuar indekset e kohës, relacioni i interesit të paritetit duket si më poshtë

formula-3

Kjo lidhje na tregon se kursi i këmbimit aktual varet nga norma e interesit vendas, norma e interesit të huaj, dhe nga norma e pritur e ardhshme e këmbimit:
Një rritje e normës të interesit vendas çon në rritje kursin e këmbimit.
Një rritje e normës të huaj të interesit çon në rënie kursin e këmbimit.
Një rritje në normën e pritur të ardhshme të këmbimit çon në rritje kursin e këmbimit aktual.

Kjo mardhënije luan një rrolë qëndror në botën reale dhe do të luajë një rol qëndror këtë artikull. Për të kuptuar lidhjen më mirë, le ta konsiderojnë shembullin e mëposhtëm.

Konsideroni investitorët financiar investitorët, për shkurtim – të jenë midis zgjedhjes të bonove të SHBA-ve dhe ato Japoneze. Supozoni se norma e interesit për bonot amerikane një vjeçare është 2%, dhe norma e interesit për bonot japoneze një-vjeçare është 2%. Supozoni se kursi i këmbimit aktual është 100 (një dollar është me vlerë prej 100 jen), dhe kursi i këmbimit që priteti një vit nga tani është gjithashtu 100. Mbrenda këtyre supozimeve, të dy bonot, si ato të SHBA-ve ashtu edhe bonot Japoneze kanë të njëjtën përfitim të pritur në dollarë, dhe pariteti i interesit qëndron.

Supozoni tani se investitorët presin që kursi i këmbimit të jetë 10% më i lartë në vitë nga tani, kështu Ep tani është e barabartë me 110. një normë të pandryshuar të këmbimit aktual, bonot e SHBA-ve tani janë shumë më tërheqëse se bonot Japoneze: Bonot e SHBA-ve ofrojë një normë interesi 2% në dollarë. Bonot Japoneze gjithashtu ofrojë një normë interesi prej 2% jen, por jeni
një vit nga sot pritet të jetë me vlerë 10% më pak në terma të dollarit. Në raport me dollarë, përfitimi bonot Japoneze prandaj është 2% (norma e interesit) -10% (amortizimi i pritur i jenit ne raport me dollarin), ose -8%.

Pra, çfarë do të ndodhë? Në normën fillestare të këmbimit të 100, investitorët duan të zhvendosen nga bonot Japoneze bono SH.B.A.-ve. Për ta bërë këtë, ata duhet së pari të shesin bonot Japoneze për jen, pastaj të shesin jenin për dollarë, dhe pastaj të përdorin dollarë për të blerë bono të SHBA-ve. Si investitorët shesin jen dhe blejnë dollarë, dollari forcohet. Sa? Ekuacioni i fundit na jep
një përgjigje: E = (11.02/11.02)110 = 110. Kursi i këmbimit aktual duhet të rritet proporcionë të njëjtë me kursin e këmbimit të pritur të ardhshën. E thënë ndryshe, dollari duhet të forcohet sot me 10%. Kur dollari është forcuar me 10% kështu që E = Ep = 110,
përfitimet e pritshme në bonot e SHBA-ve dhe ato Japoneze janë përsëri të barabarta, dhe kështu ka ekuilibër tregun e këmbimeve valutore.

Le të supozojmë se si rezultat i një politike monetare nga SHBA-të, interesi i bonove të SHBA-ve rritet nga 2% në 5%. Supozojmë se norma e interesit Japonez mbetet e pandryshuar 2%, dhe se norma e pritur e ardhshme e këmbimit mbetet e pandryshuar në 100.

Në një normë aktuale të pandryshuar të këmbimit, bonot amerikane tani janë përsëri shumë më tërheqëse se bonot Japoneze. Bonot SH.B.A.-ve do të japin një fitim prej 5% në dollarë. Bonot Japanese japin një fitim prej 2% jen, dhesepse kursi i këmbimit pritet të jetë i njëjtë vitin e ardhshëm siç është sot, një fitim të pritur prej 5% në dollarë gjithashtu. Pra, çfarë do të ndodhë? Përsëri, me kursin fillestar të këmbimit të 100, investitorët duan të zhvendosen nga bonot Japoneze bono të SH.B.A.-ve. Ata shesin jenin për dollarë, dhe dollari forcohet. Sa? Ekuacioni i mësipërm jep përgjigjen: E = (11.05/11.02)100 përafërsisht 103. Kursi aktual i këmbimit do të rritet me 3%.

Pse 3%? Mendo se çfarë ndodh kur dollari forcohet. Nëse, siç e kemi supozuar, investitorët nuk do të ndryshojë pritjet e tyre për kursin e ardhshëm të këmbimit, atëherë sa më shumëdollari forcohet sot, aq më shumë investitorët presin që ai të dobësohet në të ardhshmën (ashtu si pritet të kthehet të njëjtën vlerë në të ardhshmën). Kur dollari është forcuar me 3% sot, investitorët presin që ai të dobësohet me 3% gjatë vitit të ardhshëm. Në mënyrë ekuivalente, ata presin jenin të forcohet relativisht me dollarin me 3% gjatë vitit që vjen. Norma e pritur e përfitimit në dollarë duke mbajtur bonot Japoneze është prandaj 2% (norma e interesit jen) + 3% (forcimi i pritshëm i jen-it), ose 5%.

Kjo normë e pritur e fitimit është e njëjtë me normën e fitimit duke mbajtur bonot Amerikane, kështu që ekziston ekuilibri tregun e këmbimit të huaj.

formula-4

Vini re se argumenti mbështetet kryesisht në supozimin se, kur norma e interesit ndryshon, norma e pritur e këmbimit mbetet e pandryshuar. Kjo nënkupton se një rritje sot çon në një amortizim (ulje) të pritshëm në të ardhmen, sepse norma e shkëmbimit pritet të kthehet të njëjtën vlerë, të pandryshuar. Ne do të pushojnë në supozimin se kursi i këmbimit i ardhshëm është fiksuar në Kapitullin 21. Si përfundimë, një rritje në normën e interesit të brendshëm në lidhje me normën e interesit të huaj çon në një vlerësim.